格力半年报：阵痛期开始，但并非末日

格力半年报：阵痛期开始，但并非末日

2015-09-06 14:49:50  来源：丰华财经  浏览：

格力的2015年半年报，出现了营业收入和扣非利润的双降，其实在一季度财报披露的时候，就已经有所端倪，但由于一季度向来是格力的传统“淡季”，而且2014年为了冲任务的压货，当时大部分人认为格力一季度的增速大幅放缓情有可原。 先说点财报以外的内兰州看小孩癫痫病哪家医院好容，半年报里，我认为算是亮点...格力的2015年半年报，出现了营业收入和扣非利润的双降，其实在一季度财报披露的时候，就已经有所端倪，但由于一季度向来是格力的传统“淡季”，而且2014年为了冲任务的压货，当时大部分人认为格力一季度的增速大幅放缓情有可原。　　先说点财报以外的内容，半年报里，我认为算是亮点的，就是格力着重提到工业机器人和高档数控机床领域的发展，对于血液里更偏“工业”的企业来说，这或许会成为格力未来新的收入点。　　大概对比了下美的的半年报，我从去年就已经有了一个观点：格力和美的，注定会走不同的路，一个更专注于工业技术领域，一个更专注于民用消费领域。2个公司，都很优秀，但其实本质并不一样，所以没有必要进行过多的比较。　　截至2015年6月底，公司营业收入501.11亿元，同比下滑13.40%;净利润57.21亿元，几乎与去年同期持平;扣非净利润52.13亿元，同比下滑18.40%。由于格力持续进行价格战，所以空调部分的毛利率也下滑至31.29%，而且下滑幅度较大。换句话说，尽管格力的营业收入下滑，但卖出去的空调数量，应该是多于去年同期的。再说说利润，格力在营业收入下滑的情况下，净利润并未下社旗县癫痫病正规的医院滑，扣非净利润下滑幅度也不算大，这就要说到销售费用的下降。2014年6月，格力销售费用98.93亿元，2015年6月，格力销售费用为63.41亿元，较去年同期减少了35亿多。格力在半年报中解释，这是销售规模下降所致的，但这种程度的减少，一定是有异常的。　　长期投资格力的人，一定都知道格力有一个科目叫做其他流动负债，不少人(包括我)认为这个科目是格力的利润蓄水池，有利于平滑收益，我把这些年销售费用及其他流动负债的趋势图做了一下，大家来看看： 从2011年起，公司销售费用连年上升，并在2014年达到峰值，而其他流动负债净增额也同销售费用一起上升，在2014年达到峰值，而在2015年6月，其他流动负债净增额仅为25.29亿元，销售费用也可以下降，图中对于2015年底的数据仅是本人拍脑袋预测，仅供参考。我曾经也说过，如果其他流动负债什么时候开始下降，这说明公司已经开始大幅动用“蓄水池”来进行平滑利润，如今，其他流动负债的增量在2015年开始出现下滑趋势，湖北那里看癫痫病比较好如果实体经济和地产景气度依然下滑，而格力在非空调业务方面又没有更好建树的情况下，其他流动负债或许会在2016年出现负增长。　　对于中短期投资者来说，格力目前的状况确实不理想，已经开始吃老本了，未来1-2年重回高增长可能性非常低，甚至利润可能会出现小幅度下滑;对于长期投资者来说，我认为不必过于悲观，格力已经在转型的路上，未来的格力，会是对公+民用2条路，光伏空调、机器人、数控机床，以及其他我叫不上名字的“智造”产品，会在几年后，为格力带来新的成长之路，但这几年，很可能成为格力的阵痛期，不过“蓄水池”里面的水，似乎也够让格力平稳度过了。　　对于估值，短期来看，要适当下调，未来3年，格力净利润增速或许会在-10%-10%水城县哪家医院看癫痫病较好的区间，一般资本市场对于这样的预期，PE或许只能给10PE左右，也就是1400亿市值左右，不过考虑到格力未来的高股息率，假设2015年的股息为120亿元，对应8%股息率的话，就是1500亿元，和目前市值还有27.87%的幅度，所以当前的格力股价，依然在被低估的状态，只是没有之前那么低估。